ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ ОБЗОР 06.06.2017 г.

Рост евро идет на ложных ожиданиях изменения денежной политики ЕЦБ

В понедельник мировые рынки характеризовались заметно более низкой активностью перед важными событиями наступившей недели, к которым в первую очередь следует отнести заседание ЕЦБ по денежно-кредитной политике. Европейский центральный банк будет первым в череде мировых ЦБ, которые проведут свои заседания в этом месяце.

От него рынок ждет каких-то сигналов по животрепещущей теме – перспектив сокращения программ стимулирующих мер. На волне последних сильных данных по европейской экономике, а также победы в президентских выборах центристов во Франции, единая валюта получала поддержку. Но оценивая общую картину стоит повнимательнее взглянуть на то, а что все-таки было глубинной причиной для укрепления евро в первую очередь против американского доллара на валютных рынках? Неужели только итоги выборов во Франции, которые сняли часть политических опасений или наоборот напряженность в американском политикуме в связи с президентством Д. Трампа?

Да, конечно, это сыграло свою роль, но, на наш взгляд не основную. Политические скандалы вокруг Трампа реально оказали только временное давление на доллар и поддержали евро в тот период. Спекулятивные ожидания, что ЕЦБ объявит о начале сокращения стимулов ближе к концу текущего года, также способствовали росту евро. Но ни тот, ни другой не являются основными причинами взлета единой валюты против доллара, особенно в последний месяц. Главная причина кроется в разбалансировке мировых рынков, которое и стало прессингом для доллара, причем на фоне высоких ожиданий по повышению ставок ФРС на июньском заседании банка.    

Причем рынок в данной ситуации вообще игнорирует все сигналы которые посылаются многими членами ФРС, некоторые из которых в открытую говорят о том, что будут поддерживать еще два повышения ставок, а другие хоть об этом и не сообщали, но и не отрицали этого факта.

Публикации в СМИ указывают на то, что рынок по-прежнему считает, что замедление инфляции и коррекционное торможение некоторых экономических показателей станут причиной, если не для отмены решения поднять ставки в этом месяце, то паузы в дальнейших повышениях. Эта тема настойчиво отыгрывается на рынках и муссируется в прессе. Мы ранее уже указывали, что таким способом рынок, по нашему мнению, оказывает давление на американский ЦБ. Если это давление является последствием общих опасений, что, правда, не заметно на рынке акций в США, на фоне политического противостояния между Д. Трампом и его противниками, то оно вряд ли станет основанием для Федрезерва менять свои планы. Но, если это планомерная «атака» на ЦБ в желании заставить его отречься от «посягательства» на мягкую денежную политику, то это уже совершенно другое и здесь ФРС должна проявить решительность и не поддаваться.

Но вернемся к евро. Мы считаем, что в своем коммюнике по итогам двухдневного заседания ЕЦБ, а также М. Драги, глава банка, дадут позитивную оценку изменениям в экономике еврозоны и, возможно, сообщат о том, что мягкая политика имеет свои временные пределы, но вряд ли будет дан сигнал о том, что конкретно в конце этого года или в начале следующего следует будет отказаться от стимулирующих мер. Скорее всего, дверь для стимулирующий мер все еще будет оставлена открытой. Это, вероятнее всего, разочарует рынки, которые переключатся на грядущее заседание ФРС и начнут фиксировать прибыль по единой валюте, которая в первую очередь окажется под давлением против доллара США.  

Сергей Невский, валютный стратег IC Markets