ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ ОБЗОР 14.06.2017 г.

Боковая тенденция на валютном рынке будет превалировать до конца года

На валютном рынке происходит «странная» картина рынок считает, что ФРС сегодня поднимет процентные ставки на 0.25%, ключевая ставка вырастет до 1.25%, но доллар США по-прежнему остается под прессингом. Многие на рынке пытаются найти этому объяснение и понять, что же происходит и, что следует ожидать в ближайшее время.

Еще с начала текущего года «странная» игра началась по отношению к американской валюты. Когда несмотря на повышение процентных ставок в декабре и в марте доллар не только не получил поддержку, но и даже начал активно сдавать свои позиции. Сначала на рынке это объяснялось провалом начала президентства Д. Трампа и его планов на реформирование многих важных аспектов в национальной экономике, ведь в конце 2016 рост доллара основывался именно на этом. И действительно политическое противостояние в Штатах напугало рыночных игроков, что вызвало рост спроса на государственные облигации Казначейства США. Но при этом интерес к акциям компаний не снизился, а после небольшой коррекции возобновился, что напрочь диссонирует с утверждением, что «рынок напуган» и поэтому отмечается ослабление доллара. Конечно, падение доходности по гособлигациям оказывает негативное влияние на его курс, но это только одна сторона медали, а вот как выглядит вторая мы постараемся разобраться.

А она, похоже, смотрится именно так. После достижения своих пиковых значений на волне слабости некоторых основных валют – иены, евро, стерлинга, которые в первую очередь снижались на фоне расхождений в денежных политиках ЦБ Японии, ЕЦБ, Банка Англии к ФРС США, а затем и факторах Brexit’a, включая неопределенность в исходе президентских выборов во Франции, наступило, вероятнее всего, осознание крупными игроками того, что доллар «выдохся» и, что даже плавное повышение процентных ставок не будет его поддерживать, так как явное улучшение экономических показателей в странах, валюты которых были указаны выше, приведет к тому, что местные монетарные власти начнут менять свои экономические курсы. На наш взгляд, это и является основным фактором роста евро и стерлинга, а также отчасти и иены. В данной ситуации стоит говорить не о слабости доллара, который согласно динамике своего индекса находится выше докризисных отметок, даже несмотря на коррекцию с начала года, а о том, что евро набирает на падении опасений, что на выборах в Германии придут к власти евроскептики, главного политического риска для него, а также роста ожиданий того, что уже осенью этого года риторика ЕЦБ может измениться и банк даст понять, что будет готов к началу сокращения стимулов, как важного элемента нынешней мягкой денежной политики.

Схожая картина отмечается и в Британии, на которую пока все еще давит фактор неизвестности того, как будет происходить «развод» Великобритании с ЕС в мягкой или жесткой форме. Но как только станет понятно, что последствия Brexit’a не будут заметно негативными, стерлинг обязательно получит поддержку, которая также дополнительно придет еще и со стороны необходимости менять курс денежной политики Банком Англии на фоне сильного роста инфляции.

Подобный вариант развития событий может также реализоваться и в Японии, от которой также ждут смены курса. Но в последнее время иена все-таки больше получает поддержку именно на волне геополитических рисков.

Описанная выше картина является логичной и может начать реализовываться к концу текущего года. Но это будет, как нам представляется, происходить только на фоне статичности позиции ФРС. Например, банк берет паузу в дальнейшем повышении ставок или откладывает начало сокращения баланса на следующий год или, что называется, до лучших времен. Тогда доллар продолжит ослабляться, но здесь уже регуляторы из еврозоны, Британии и Японии могут сильно призадуматься, а стоит ли радикально менять уже свои денежно-кредитные политики, опасаясь уже усиления курсов своих валют. Это действительно серьезная проблема. Поэтому мы больше склоняемся, учитывая нынешнее положение дел и вероятные варианты развития событий, что общая боковая тенденция с плавным смещениями то вверх, то вниз на рынке будет превалировать еще до конца этого года. А причиной этого будет сохранение нынешнего положения дел в монетарных политиках ЕЦБ, ЦБ Японии и Банка Англии.    

Сергей Невский, валютный стратег IC Markets