ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ ОБЗОР 28.06.2017 г                                                                                                                       

Почему доллар слабеет на Форексе?

Американская валюта на протяжении последних полгода остается под давлением, прервав мощное «трампралли», которое было вызвано надеждами на то, что экономическая программа 45-го президента США будет реализоваться. Этог произошло по вине противостояния, которое организовали новому президенту проигравшие выборы демократы и примкнувшие к ним неоконсерваторы из Республиканской партии.

Но неспособность Д. Трампа реализовать свою программу – это было бы еще, что называется, пол беды, противостояние президенту его откровенных политических противников достигло своего апогея, вылившись в истерию с примешиванием образа внешнего врага в виде России. Вся эта свистопляска стала распугивать инвесторов, которые ринулись в защитные активы, невзирая на действия ФРС и ее решение продолжать курс на нормализацию денежно-кредитной политики.

Страхи на фоне истерии привели к тому, что значительное количество капитала ушло в гособлигации Казначейства США, а также перераспределилось на фондовые рынки как в Штатах, так и в Европе и на развивающихся рынках (ЕМ). Это привело к значительному падению волатильности в США. Индекс «страха» S&P VIX после локального роста в начале текущего года до инаугурации и сразу после нее президента Трампа упал к минимумам декабря 2006 и 1993 гг, находясь на отметке 11.06 пункта, хотя проваливался еще ниже 10.00 пунктов в этот понедельник. 

На этой волне американский доллар оказался под давлением на валютных рынках в первую очередь по причине сильнейшего падения спроса на активы номинированные в долларах за исключением гособлигаций. Доходности по гособлигациям США на этом фоне после роста в конце 2016 года развернулись вниз, подгоняемые спросом на защитные активы, включая золото, иену и швейцарский франк.

Также давление на доллар и его индекс отражающий динамику корзины валют торгуемых к нему, стала оказывать повышательная динамика евро с «привязанным» к нему стерлингом, которые получали поддержку сначала на волне победы центристов на президентских и парламентских выборах во Франции, а затем на волне роста надежд, что выход Британии из ЕС будет предельно мягким. Также им помогла «подвернувшаяся» позитивная экономическая статистика. В еврозоне, указывающая на рост основных показателей и даже инфляции, а в Британии выразившаяся сильнейшим повышением инфляционного давления.

Эти события привели к смене настроений на валютных рынках и росту ожиданий, что в еврозоне ЕЦБ все-таки решится на прекращение стимулирования, постепенно прекращая покупки активов, а в Великобритании усилился рост надежд на то, что Банк Англии пойдет на повышение ставок, если страсти вокруг Brexit’a успокоятся. И вот на фоне вчерашнего комментария в Португалии М. Драги, президента ЕЦБ, рынок увидел сигнал о том, что регулятор может начать сокращать меры стимулирования уже в сентябре или октябре этого года. На этом фоне евро взлетел выше отметки 1.1300 впервые с 18 августа 2016 года и потянул за собой и британский фунт.

А что же доллар? А американская валюта оказалась под двойным ударом. С одной стороны, это неверие рынка в то, что ставки Федрезерв будет и далее поднимать по причине замедления роста экономики, инфляции и политических баталий в Вашингтоне, а с другой, благодаря росту оптимизма в отношении перспектив евро и стерлинга.

Но во вторник американская валюта получила поддержку против иены, новозеландского и австралийского долларов, а также валют ЕМ. Это произошло уже на фоне комментария Дж. Йеллен, руководителя ФРС, которая выступала в Лондоне. Она подтвердила нынешний курс банка на продолжение повышения ставок и снижение баланса. Но при этом она выразила опасения, вот уже второй раз после выступления с комментарием с момента окончания заседания ЦБ в июне, что мнение рынка расходится с мнением ФРС, что может привести к падению инфляционных ожиданий и как следствие дезориентировать рынки.

Наблюдая за всей этой картиной, можно говорить о том, что рыночные настроения неадекватны, потому что инвесторы пытаются действовать на опережения не имея пока что реальных причин как в отношении перспектив роста инфляции в еврозоне и начала полномасштабного изменения монетарного курса ЕЦБ, а также позитивного итога для стерлинга от Brexit’a. В тоже время существует реальность дальнейшего повышения ставок в Штатах и сокращения в перспективе баланса ФРС. Пока рынки живут ожиданиями мы наблюдаем этот процесс, но, если данные по инфляции в еврозоне, выходящие на этой неделе, покажут продолжение ее замедления, в тоже время ее рост в Штатах на фоне позитивных цифр с рынка труда, которые выйдут в июле, ситуация может измениться и доллар получить более значительную поддержку, так как станет уже привлекательным на фоне не только фундаментальных данных и реальных перспектив, но и сильных технических сигналах о перепроданности.    

Сергей Невский, валютный стратег IC Markets