ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ ОБЗОР 28.07.2016 г.

Вероятность роста ставок в сентябре выросла

Как и ожидалось ФРС сохранила процентные ставки по итогам двухдневного заседания, дав понять финансовым рынкам, а также бизнесу и домохозяйствам о продолжении взятой этой весной паузы в своем стремлении к нормализации денежно-кредитной политики.

Девять из десяти руководителей федеральных банков проголосовали за это решение и только президент ФРС-Канзас-Сити Э. Джордж уже традиционно голосовала за повышение стоимости заимствований. Причем она это делает с завидным упорством. Джордж принимала такое же решение и на мартовском, и на апрельском заседании ЦБ.  

Решение, как уже упоминалось выше, было прогнозируемым и поэтому рынки ждали новых слов или каких-либо сигналов о перспективах роста ставок в этом году на волне позитивного изменения в американской экономике. Но Федрезерв был «стоек» и сообщил в своем коммюнике только о позитивных изменениях на рынке труда, умеренном росте экономической активности и о снижении краткосрочных рисков для экономики. Но он дал понять, что ожидает низкий уровень инфляции в ближайшей перспективе и, что внешние вызовы – замедление экономического роста в Китае, а также последствия Brexit’a не окажут заметного влияния на американскую экономику.

Но наличие позитивных строк и заставило рынки перестроить свои представления о вероятных сроках повышения ставок. В целом количество не изменилось. Как и считалось ранее ЦБ может поднять ставки на хорошей внешней и внутренней конъюнктуре только один раз, но сроки уже несколько скорректировались. Если ранее предполагалось, что ставки могут быть подняты в декабре и не ранее этого срока, то после итогов заседания рынок допускает повышения уже в сентябре при сохранении условий продолжения позитивной динамики в экономике.

От себя добавим, что, как мы и указывали ранее, причины таких изменений вполне объяснимы. И, как нам представляется, одной из главных является ожидание развития ситуации вокруг выхода Великобритании из ЕС, помимо, конечно, состояния экономики США.  На июльских заседаниях ЕЦБ и Банк Англии не изменили свои денежные политики, оставив процентные ставки на прежних уровнях, а также объемы стимулирующих мер, что позволяет ФРС теоретически повысить ставки уже в сентябре. Но британский и европейский ЦБ ясно заявили, что подождут, понаблюдают за развитием ситуации до сентября и, если станет необходимо, то снизят процентные ставки и возможно расширят стимулирование. В этой ситуации Федрезерв при самом большом своем желании не повысит ставки, так как понижение стоимости заимствований ЕЦБ и Банком Англии и так сделает по отношению к ним доллар «сильным», поэтому нет необходимости это делать. Это ослабит американский экспорт в Европу. Но, если они сохранят статус кво на волне позитивных договоренностей о «разводе» и, если экономические данные из Британии и еврозоны за июль и август не выявят негативных тенденций, то риск повышения ставок Федрезервом на сентябрьском заседании значительно вырастет. Поэтому сейчас необходимо будет следить не только за экономическими данными из Штатов, но и за переговорным процессом Brexit’a и экономической статистикой из Великобритании и еврозоны.

Также на этот процесс может повлиять и решение Банка Японии о расширении стимулирующих мер. Если на этой неделе он не возьмет паузу до сентября, как и ЕЦБ, Банк Англии и ФРС, то это негативно отразится на вероятности роста ставок от ФРС. Но, по нашему мнению, японский ЦБ может также взять паузу, не желая спешить в ожидании развития событий.

И еще, что важно, на этой неделе ожидается выступление главы Федрезерва Дж. Йеллен от которой ждут комментария решения ЦБ по денежной политике. Будем надеяться, что она раскроет некоторые детали решения банка, которые могут пролить свет на дальнейшие его действия в отношении перспектив роста ставок.      

Сергей Невский, валютный стратег IC Markets