В условиях зависимости бюджетных поступлений от цен на энергоносители национальная валюта государства оказывается в подчинении рыночной коньюктуры. Например, корреляция российского рубля и фьючерса BRENT за последний месяц составила 80%, фактически исключив влияние остальных факторов. Среди "сырьевых валют" национальная валюты России продемонстрировала наименьшую устойчивость к неопределенности на рынке нефти. Так, если c начала сентября фьючерс BRENT потерял 30%, то RUB - более 43%. Величины являются сопоставимыми. Дополнительные 13% могут быть отнесены на счет санкций и экономической блокады России. До самого последнего момента не было уверенности относительно реакции ОПЕК на рост предложения нефти. До сих пор нет уверенности относительно уровня рентабельности сланцевых проектов, который может остановить падение рынка нефти. Как исключить влияние энергетической неопределенности на национальную валюту и хеджировать риски?

Рассмотрим спредовый инструмент [CAD+MXN+NOK+RUB]/BRENT, составленный на основе технологии Персональных Композитных Инструментов - PCI. Инструмент формируется на основе котирования портфеля сырьевых валют (канадский доллар, мексиканское песо, норвежская крона и российский рубль) против фьючерса BRENT – используется модель FX кросс-курса. Веса базового портфеля выбраны на основе уязвимости торгового баланса государства-экспортера к рыночной конъюнктуре энергоносителей. В таблице внизу представлены доли поступления в бюджет, составленные на основе доходов от экспорта нефти при стоимости BRENT $71 за баррель (цена не влияет на относительные веса). Использованы данные Международного Энергетического Агентства.

Валюта	Доля экспорта нефти в бюджетных поступлениях,%
RUB	43
NOK	15
MXN	13
CAD	6

Веса базового портфеля выбраны пропорционально приведенным долям: CAD – 3.75%, MXN – 8.35%, NOK – 9.85%, RUB – 28.05%. Оставшиеся 50% капитала приходятся на фьючерс нефти марки BRENT. Операция покупки спреда соответствует открытию длинной позиции по портфелю [CAD+MXN+NOK+RUB] и короткой позиции по фьючерсу BRENT. Дневной график инструмента, составленный на основе цен открытия/закрытия в платформе NetTradeXпредставлен на рисунке ниже.

Инструмент идеально подходит для работы внутри канала в рамках стратегии возврата к среднему. Использован диапазон 13 дней и экспоненциальная скользящая средняя внутри канала BollingerBands. Позиция открывается при пересечении телом дневной свечи границы канала (красный овал) и закрывается при касании скользящей средней (сплошной круг). Ограничение рисков, выделенное пунктирной линией, определяется на основе расстояния между текущей границей канала и значением скользящей средней в момент открытия. Из десяти показанных сделок только одна является убыточной, при этом убыток ограничен стопом. Соотношение profit/loss выше единицы и зависит от волатильности рынка.
Данная стратегия позволяет избежать рисков падения ликвидности, которые существуют при следовании за трендом на "тонком" рынке сырьевой валюты. Второе преимущество заключается в том, что результаты торговли определяются только фундаментальной связью торгового баланса государства от экспорта нефти. Структура зависимости имеет высокую инерцию и веса базового портфеля могут не меняться несколько лет. Неопределенность не рынке сырья значительно менее значима при таком подходе: на графике видно отсутствие многочисленных опасных гэпов и только слабый десятипроцентный рост в период высокой волатильности BRENT (c 9 сентября).

Более подробно о механизме совершения портфельных операций Вы можете прочитать в разделе нашего сайта “Краткое Руководство по созданию и торговле PCI”.

Главный аналитик компании

Сергей Каменщиков